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铜价难有趋势性行情

铜价难有趋势性行情

作者:
来源:
期货日报
2019/11/11 16:31
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【摘要】:
铜价难有趋势性行情
  对于铜市而言,全球宏观经济偏弱,对价格走势偏负面,且已表现在上行无力的行情中。市场将继续博弈政策及贸易情绪的边际变化,在维稳的基调下,大的宏观数据上暂无失速风险,在一定程度上压缩了价格的波动幅度。总体来看,在宏观面和基本面博弈下,铜价难有明显的单边趋势行情。
 
  供应保持弱势
  同年初情况相似,精铜供应层面将遇到较强的折损,现实也是如此演绎。但消费下行超过市场预期,导致即便精铜低库存,市场基于当下偏软消费调低了未来预期,价格在供应高干扰下独木难支,最终在贸易避险情绪升温下回落。
  年初我们便提出澳门网址/废铜供应紧张压制精炼厂开工的观点,三季度开始逐渐得到兑现。一是境外澳门网址产量的削减;二是国内废铜供应尤其是低品位废铜的吃紧和澳门网址库存的去无可去。四季度这一情况仍将延续,且废铜进口有进一步收紧的预期,供应端将继续提供支撑。
  从我国澳门网址进口来源国来看,赞比亚和智利占总进口量的近80%,进口澳门网址的变化多与这两个国家的澳门网址供应相关。今年1—8月,进口自智利的澳门网址量由去年的15.6万吨下滑至7.8万吨;进口自赞比亚的澳门网址量由去年的32.6万吨下滑至30.2万吨。自智利和赞比亚进口的澳门网址量前8个月合计下滑10万吨,接近总下滑量10.8万吨,其中以智利为主。考虑到物流的时间,智利产量提升,国内最早9月进口数据才有体现。但智利环保问题的解决仍具有很大的不确定性,产量短期或无法回到去年同期水平,四季度出口量仍承压。
 
  下游消费缺乏亮点
  建筑用铜占比容易被市场低估,即便在地产竣工带动下消费有一定的增量,但不敌其他板块拖累。电网投资额在四季度有赶工的需求,但从电网招标来看,四季度并没有明显的增量。除此之外,汽车和空调四季度消费难有改善。
  建筑铜消费或是唯一支撑,由于房屋的施工周期一般为两年,将新开工数据提前两年对比的话,发现两者的走势也基本吻合。说明建筑业的开工确实对竣工面积有领先作用,而且周期大约是两年。基于此,我们建立一个预测模型,从建筑业开工——竣工——建筑铜消费,来对未来的建筑铜消费进行预判。从统计图标上可以看到,新开工领先意味着竣工面积正处于一个拐点的位置,虽然当下的建筑铜消费较弱,但这种疲软可能在下半年迎来一定的修复。按照历史均值来算,四季度竣工面积有望转正。而从微观企业调研来看,地产资金仍较为紧张,而于线缆企业而言对于该领域的订单相对谨慎。
  从国网电缆招标来看,今年三季度的线缆招标同比明显好转,达16万吨。相比之下,2016至2018年的7万、10万和6万吨有明显的增量。但四季度的线缆招标量却相对减少,一加一减整体平衡,三四季度之和总体上保持稳定态势。这种稳定的态势,和今年下半年电网投资要加速赶工的态势并不相符,或许意味着电网投资加快也并不等于加快配电网投资。从微观层面来看,电网投资四季度确实有赶工需求,但或许更倾向于其他铜密度低环节如特高压,对铜消费的提振有限。
  总体来看,宏观面和基本面博弈下,铜价难有明显的单边趋势,除非贸易格局异动等宏观事件。贸易谈判结果牵动政策调整神经,外部压力趋弱,则国内对冲力度也会下滑,但外部压力增加,国内的刺激力度也会加强,四季度铜价仍将在较窄区间内摆动。
 
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