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沪铜强于伦铜 择时跨市套利

沪铜强于伦铜 择时跨市套利

作者:
来源:
中国有色金属网
2019/10/22 16:57
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【摘要】:
沪铜强于伦铜 择时跨市套利
  2019年9月,我国PMI为49.8,连续5个月位于荣枯线以下,但相对于二季度末增速有所改善;美国ISM制造业PMI为47.8,加速下滑;欧洲制造业PMI为45.7,加速寻底;日本制造业PMI为48.9,环比略微降低。世界经济前景比一个季度前显著恶化,虽然铜矿供应紧张,料需求羸弱将导致LME铜价向下寻底。
 
  国内经济低速运行 工业企业产成品持续去库
  二季度,GDP同比增长6.2%,最新澳门网址大全为6.3%。中国9月M2同比增长8.4%,最新澳门网址大全为8.2%;M1同比增长3.4%,与最新澳门网址大全持平。M1与M2差值环比回升,显示投资偏显著改善。9月份,人民币贷款增长1.69万亿元,同比多增3069亿元,环比多增4800亿元。9月份社会融资规模累计同比增长21.89%,增速环比下降0.58%。
  9月CPI同比上涨3%,最新澳门网址大全2.8%;PPI同比下降1.2%,最新澳门网址大全下降0.8%。M2消除CPI和GDP后同比增速为-0.6%,融资水平中性偏紧但在改善中。未来半年内,猪肉仍将供不应求,随着猪价上涨,CPI仍有上升可能。9月PPI环比由负转为增长0.1%,但基础并不牢固,可能有国庆环保限产等因素,需要结合未来一段时间专项债的发行情况判断PPI拐点。
  2019年1~8月,工业企业营业收入为68.39万亿元,同比增长4.7%,最新澳门网址大全为4.9%;工业企业利润总额为4.01万亿元,利润同比增速为-1.7%,与最新澳门网址大全持平。8月份,工业企业产成品存货累计同比增加2.2%,最新澳门网址大全为2.3%。营收增速超过库存增速,企业被动去库,速度较为缓和。工业企业增收不增利,盈利能力暂时难言有趋势性的改善。
 
  主要发达经济体经济降速明显但暂无失速风险
  从制造业PMI来看,欧洲和日本本轮经济扩张周期止于2018年1月。2019年以来,欧洲经济降速明显,9月份欧元区制造业PMI为45.7,是2013年以来最低值。9月份,日本制造业PMI为48.9,有一定韧性。美国经济见顶于2018年8月,滞后于欧洲和日本。2019年以来,美国ISM制造业PMI也进入下行通道,9月份为47.8,下滑速度是三大发达经济体中最快的。
  美联储宣布将从10月中旬起恢复每月购买600亿美元的短期美债。CME美联储观察数据显示,联储10月降息25个基点至1.50%~1.75%的概率为74.3%。由于上一轮次贷危机中美国负债端出清较为彻底,加上美联储积极出台刺激政策,预计美国经济没有失速风险。隐患可能在于美股估值较高,如果跌幅较大,会对消费者支出造成负面影响。
 
  废铜管制导致沪铜持续强于伦铜
  根据国际铜研小组数据,2019年6月份精炼铜短缺21吨,最新澳门网址大全短缺70吨,环比改善明显。鉴于下半年全球经济增长减速,预计短缺将进一步缓和。从库存上看,我国精炼铜需求显著好于其他国家。
  2019年,上期所铜库存高点出现在3月份,为26.14万吨,显著低于往年。进入下半年,库存去化速度减慢。截至2019年10月11日,库存为13.45万吨,相比6月底的14.60万吨减少1.15万吨。2019年LME铜库存持续增加,截至10月15日,库存为27.50万吨,相比6月底的24.14万吨增加3.36万吨。
  从沪伦比值来看,今年3月见底后持续走阔,目前约为8.11。今年下半年,进口盈利窗口打开较为频繁,其中盈利超过500元的机会有3次。今年以来,沪铜持续强于LME铜可能是国家加强对废铜管制导致的。根据海关总署数据,2019年8月废铜进口量10万吨,环比下降23.1%,同比下降54.4%;1~8月进口量108万吨,同比下降31.5%。
 
  国内下游消费难言好转
  电力行业需求占我国铜终端消费的50%左右。国家电网2019年电力投资额规划5126亿元,2019年1~8月全国电网工程完成投资2378亿元,同比下降15.2%,最新澳门网址大全为下降13.90%,降幅较1~7月小幅扩大。2018年电力投资规划4989亿元,最后实际完成5373亿元。2019年电网投资完成额和规划额差距过大,且由于主要以特高压为主,预计第四季度电网投资对终端铜消费拉动有限。
  2019年以来,房屋施工面积显著回升并维持高位;另一方面,由于销售减速,新开工面积将持续减速,整体对铜消费影响中性。中汽协14日公布数据显示,9月汽车销量同比降幅收窄,产销量分别完成220.9万辆和227.1万辆,环比分别增长11%和16%,但同比分别下降6.2%和5.2%,短期难以拉动铜消费。
  综上所述,四季度国内铜需求方面看不到明显趋势,预计沪铜价格将窄幅震荡。由于国外经济降速更加明显,供需关系上LME铜价将明显弱于沪铜。建议结合汇率进行跨市场套利。
 
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